深挚海外从业经验帮帮公司焦点团队具备优良的国际化视野，深刻领会全球行业动态及将来成长标的目的，有益于公司正在海外市场的开辟。

　　跟着电池手艺的不竭前进，新能源汽车的续航里程不竭提高，充电时间也正在不竭缩短，新能源汽车越来越可以或许满脚消费者的需求。

　　本演讲所载消息不形成对所涉及证券的小我投资，也未考虑到个体客户特殊的投资方针、财政情况或需求。

　　2019年率领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队焦点，2017年插手华创证券研究所。

　　正在手艺人员方面，公司手艺团队规模逐年上升，手艺人员占全体员工比例也同步提拔，截止2022岁尾，公司手艺人员已占公司总人数的15。88%，充脚的手艺人员络绎不绝的为公司供给立异动能。

　　从渗入率角度看，按照Ev-Volumes数据，估计2023年中国、欧洲、市场的新能源汽车渗入率将别离达到33%、21。4%和9。5%，欧美提拔空间广漠，该机构预测至2035年中国、欧洲和市场的新能源汽车渗入率将别离提拔至83%、95%、77%。

　　【慧博投研资讯】威唐工业成立于2008年，颠末十余年的成长，公司构成汽车冲压模具和汽车冲压件两大营业条线年登岸创业板。（慧博投研资讯）公司正在冲压模具和冲压件范畴堆集深挚，取海外汽车行业出名客户成立合做关系，tier1客户包罗尼桑、麦格纳、博泽等，终端车企包罗特斯拉、奔跑、宝马、奥迪、公共、保时捷、通用、福特、本田、正在海外车型周期拉动模具需求+冲压件配套大客户持续增加布景下公司进入成长新阶段。冲压模具：全面受益海外车型周期。冲压模具是整车制制中不成或缺的环节东西，正在美国、、日本等汽车制制业发财国度，汽车模具行业产值占模具全行业产值的40%以上。近年来跟着新能源车的快速渗入，新车型的迭代加速，鞭策冲压模具的更新换代，冲压模具市场容量持续扩张。按照IntellectInsightsJournal数据，2022年全球汽车模具市场规模约为379。1亿美元，估计至2028年将增加至490。8亿美元，期间CAGR约为4。4%。此中海外车企电动化历程掉队中国，后续成长将加快，鞭策海外模具市场加快：按照EV-Volumes数据，估计2023年中国、欧洲、市场的新能源汽车渗入率将别离达到33%、21。4%和9。5%，欧美提拔空间广漠，海外巨头纷纷加速程序，按照彭博征询研究演讲显示，公共集团估计正在2024年出产跨越200万辆电动车，跨越特斯拉，并正在2025年产量再增加一倍以上。正在汽车模具范畴，公司取麦格纳、李尔、博泽等海外客户深度合做，为满脚海外快速增加需求，2022年公司正在美国成立子公司VTIndustriesDELAWAREInc。和VTIndustriesTEXASInc。，2023年公司收购模具工场进一步添加产能。海外模具行业快速成长&公司产能扩张布景下，公司汽车模具营业无望充实受益本轮海外车型周期。冲压件：配套头部客户成长空间广漠。冲压件正在汽车上的使用很是普遍，汽车出产和制制工艺中有60%-70%的金属零部件都需冲压加工，单车配套价值可达1万元级别。按照单车1万元计较，2022年全球汽车冲压件市场空间8163亿元。公司正在汽车冲压件范畴深耕十余年，具有制制、研发、产物及客户劣势：（1）制制及研发劣势，公司从动化程度高，冲压出产已配备从动传送系统、从动焊接核心、铆接核心及可视化出产办理系统等从动化出产设备；公司冲压件取模具协同研发享一体化劣势，自从开辟了从动化冲压产线组立、升级和调试手艺。（2）产物劣势：公司冲压产物品类齐备，笼盖车轮罩、油箱、流水槽、导轨、仪表盘支架等品类（3）客户劣势：特斯拉是全球新能源车头部企业，公司取特斯拉深度合做，按照公司定增募集仿单数据，截止2023年9月30日，公司冲焊零部件产能为2577。74万件，募投新减产能3500万件，而特斯拉的预测需求占募投项目产能消化比沉的57。48%。2023年12月公司通知布告定增已成功完成，跟着新增3500万套冲压件产能落地，公司冲压件无望进入快速增加期。

　　按照特斯拉财报会表述22岁尾上海工场产能为大于75万，曲到2023Q3产能才提拔到大于95万，因而23特斯拉上海产能增加无限，跟着特斯拉上海工场23Q3产能冲压件需求添加，同时特斯拉改款车型冲压件价值量提拔（22年公司冲压件均价20。7元，公司募投项目为特斯拉上海新减产能预备，2种次要冲压件单价估计别离为35元和45元），跟着公司上海新减产能落地，公司特斯拉收入增速估计快于特斯拉上海产能增速。

　　同时，对新能源汽车的成长供给了大量的政策支撑，包罗补助、税收优惠、购车优惠等，这些政策无效地鞭策了新能源汽车市场的快速成长。

　　为连结持续合作力，一方面特斯拉鞭策爆款车型Model3和Model Y的升级，如2023年9月Model3正在上市七年后送来了初次改款，Model Y也于一个月后颁布发表改款升级；另一方面特斯拉持续推出新车型，2023年11月30日特斯拉电动皮卡Cybertruck交付勾当正在特斯拉得克萨斯州超等工场举行，Cybertruck正式发卖。

　　瞻望将来，焦点客户逐步不变，同时公司业绩进入持续放量期，规模效应下各项费用率估计将持续优化。

　　因而，我们估计2023-2025年公司冲压模具产物发卖收入增速别离为-4。8%/81。4%/32。5%；毛利率方面，考虑到海外新车型模具毛利率高同时公司模具营业产能操纵率提拔，估计2024及2025年毛利率将提拔至40%，故我们估计2023-2025年公司冲压模具产物毛利率程度为33%/40%/40%。

　　公司做为行业内出名企业，如威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 20 不克不及及时抢占市场先机，完成手艺更新，完美产物类型，提高产质量量，加强本身正在高端产物合作力，将面对市场份额下降及经停业绩下滑的风险。

　　2）冲压件：公司以多年正在模具范畴的积淀为依托，自从成立了多条冲焊产线，具有制制和研发劣势，焦点客户为特斯拉，该营业将深度受益于新能源汽车行业高速成长的盈利。

　　曾任上海英提尔交运汽车零部件无限公司副总司理，上海交运汽车零部件无限公司副总司理，制制司理； 2021年2月至今任职于公司，现任公司副总司理，冲压事业部总司理。

　　按照材质分类，可分为金属零部件和非金属零部件，此中金属零部件占比约为60%-70%，非金属零部件占比约30%-40%。

　　正在供给端，公司内生外延并举，一方面通过可转债项目正在国内积极扩产，2021/2022/2023Q3公司固定资产别离达到2。36/3。58/4。55亿元，优良资产不竭堆集；另一方面通过子公司于2023年成功并购海外模具厂商，持续扩充产能。

　　图表5 2018-2023Q1-3公司营收环境 图表6 2018-2023Q1-3公司归母净利润环境材料来历：WIND，华创证券 材料来历：WIND，华创证券营业扩张期费用前置，叠加产物布局阶段性变化等要素净利率短期承压。

　　新车型往往需要全新的冲压模具，为车用冲压模具行业带来全新活力，公司颠末持久耕作，目前已取尼桑，麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等业内出名海外企业成立较为不变的合做关系，此中李尔公司2020-2022年营收规模别离为：170。46亿/192。63亿/208。91亿美元，运营程度全体呈平稳上升态势，2023年前三季营收为176。26亿美元，同比增加13。56%，延续增加趋向；公司产物最终配套使用于保时捷、奔跑、宝马、奥迪、捷豹、虎、公共、通用、福特、克莱斯勒、本田等全球出名汽车集团旗下的浩繁车型，无望充实受益本轮海外车型周期对模具营业拉动。

　　风险提醒：下逛需求不及预期、扩产进度不及预期、合作款式加剧、对单一大客户依赖度较高、模具营业毛利率不及预期。

　　冲压模具按照工艺性质，能够分为：冲裁模、弯曲模具、拉伸模具；按照工序组合程度能够分为：单工位模、复合模、级进模和传送模；按照冲压时的温度环境能够分为：冷冲压模具、热冲压模具等。

　　按照中国模具工业协会数据，2019年我国模具子行业总发卖收入中塑料模具占比最大，约占45%；冲压模具约占37%；锻制模具约占9%；其他各类模具共计约占9%。

　　颠末数年的产物打磨和市场拓展，2019至2022年公司冲压件营业起头放量，营收体量从0。81亿元快速增加至3。62亿元，期间年均复合增加率约为64。69%；占营收比沉由2019年的20%提拔至2022年的44%，成为公司业绩增加的主要动能。

　　从动化节制能力是冲压件产质量量的焦点，为了顺应市场成长，公司积极自动提高工业从动化程度，添加产物附加值，满脚客户对产物的更高要求。

　　毛利率方面，汽车冲压模具的用处、设想、规格等差同性较大，为非尺度定制化产物，同时次要面向海外客户，故分析毛利率较高；2023H1，公司模具取冲压件营业毛利率别离为31。56%取13。91%。

　　目前，威唐冲压出产已配备一系列从动化出产设备如从动传送系统、从动焊接核心、铆接核心及可视化出产办理系统等以确保产物高精度、出产高不变性和人员高效率，确保所有产物正在量产过程中都能达到同一的质量尺度。

　　整车的零部件数量大约为3万个，按功能凡是可分为汽车策动机系统零部件、汽车车身系统零部件、底盘系统零部件、电气电子设备和通用件等几个大类。

　　此中海外车企电动化历程掉队中国，后续成长将加快，鞭策海外模具市场加快：按照EV-Volumes数据，估计2023年中国、欧洲、市场的新能源汽车渗入率将别离达到33%、21。4%和9。5%，欧美提拔空间广漠，海外巨头纷纷加速程序，按照彭博征询研究演讲显示，公共集团估计正在2024年出产跨越200万辆电动车，跨越特斯拉，并正在2025年产量再增加一倍以上。

　　公司投资评级申明：强推：预期将来6个月内超越基准指数20%以上；保举：预期将来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期将来6个月内相对基准指数变更幅度正在-10%－10%之间；回避：预期将来6个月内相对基准指数跌幅正在10%－20%之间。

　　图表16 2022-2035E全球新能源乘用车出货及渗入率环境材料来历：EV-Volumes，华创证券欧美新车型周期启动，冲压模具需求大幅提拔。

　　公司自创立以来便深耕海外汽车模具市场，现已进入尼桑，麦格纳集团、博泽集团等国际出名汽车制制商及一级零部件供应商的供应系统，成立起深挚的客户根本和优良的行业口碑，跟着海外新能源新车型的推出加快，公司模具营业将深度收益。

　　正在庞大的市场需求的驱动下，海统车企纷纷积极寻求变化，为此公共集团推出了MEB平台特地用于出产电动车，同时也开辟了ID系列的电动车，包罗ID。3、ID。4等。

　　正在汽车模具范畴，公司取麦格纳、李尔、博泽等海外客户深度合做，为满脚海外快速增加需求，2022年公司正在美国成立子公司就近配套客户，2023年公司通过向子公司增资850万欧元并通过孙公司收购模具工场进一步添加产能。

　　材料来历：WIND，创证券（三）模具+冲压件双轮驱动，公司业绩稳步提拔营收规模平稳向上，利润端短期承压。

　　2023年，公司向特定对象刊行A股股票，募集资金3。46亿元，用于投资子公司威唐斯普零部件正在上海市奉贤区实施“新能源汽车焦点冲焊零部件产能项目”的扶植想划；子公司取本地签订了用地投资和谈书，打算通过扶植新能源汽车焦点冲焊零部件出产，扩大公司现有的冲焊零部件产物产能，提高焦点冲焊件产物市场份额的同时，实现降本增效，加强公司将来焦点合作力。

　　按照Ev-Volumes数据，估计2023年全球新能源汽车出货量将达到1410万辆，同比提拔27%，渗入率达到16%，次要由中国新能源汽车市场的强劲表示所鞭策；该机构同时预测，至2035年全球新能源汽车总出货量将达到约7450万台，期间CAGR高达14。88%，届时新能源乘用车渗入率将提拔至68%。

　　模具营业毛利率高、营收占比高，若公司模具营业营收不及预期将对公司24/25年业绩预测发生影响。

　　冲压模具是整车制制中不成或缺的环节东西，正在美国、、日本等汽车制制业发财国度，汽车模具行业产值占模具全行业产值的40%以上。

　　（2）产物劣势：公司冲压产物品类齐备，笼盖车轮罩、油箱、流水槽、导轨、仪表盘支架等品类（3）客户劣势：特斯拉是全球新能源车头部企业，公司取特斯拉深度合做，按照公司定增募集仿单数据，公司冲焊零部件产能为2577。74万件，募投新减产能3500万件，而特斯拉的预测需求占募投项目产能消化比沉的57。48%。

　　冲压模具是整车制制中不成或缺的环节东西，近年来跟着汽车电动化的成长，新车型的迭代加速，鞭策冲压模具的更新换代，冲压模具市场规模持续增加。

　　图表19 全球汽车冲压模具市场规模（亿美元） 图表20 中国汽车冲压模具市场规模（亿元） 材料来历：Intellect Insights Journal，华创证券 材料来历：华经财产研究院，华创证券内生外延，全球化产能结构雏形已显。

　　公司是以汽车冲压模具为从的出口型企业，并向国内市场供给汽车冲焊零部件营业，其配套车型的产销量也必然遭到经济周期性波动的影响。

　　1。 用户间接或通过各类体例间接利用慧博投研资讯所供给的办事和数据的行为，都将被视做已无前提接管本声明所涉全数内容；若用户对本声明的任何条目有，请遏制利用慧博投研资讯所供给的全数办事。

　　图表9 2018-2023Q1-3公司研发费用环境 图表10 2018-2022公司手艺人员环境材料来历：WIND，华创证券 材料来历：WIND，华创证券模具营业步步为营，冲压件营业持续冲破。

　　曾任职于新加坡模具私家无限公司，美国史丹利公司亚太采购核心，麦格纳集团英提尔亚太采购核心，美国李尔亚太区总部，上海威唐模具手艺成长无限公司； 2008年至今任职于公司，现任公司董事长。

　　正在冲压模具范畴，阐发了海外车型换代加速对冲压模具需求的拉动，公司配套海外客户内生外延模具营业深度受益；冲压件营业公司配套海外大客户，积极扩充产能，跟着海外大客户已有车型升级换代、新车型不竭推出，公司冲压件营业无望进入快速成长期。

　　图表4 公司高管团队环境姓名职务出生年份履历张锡亮董事长、总司理1972 1972年8月出生，中国国籍，无永世境外，中欧国际工商学院EMBA，材料工程专业学士。

　　公司颠末十余年深耕，构成了冲压模具和冲压件两大板块，冲压模具受益于海外车型周期，冲压件绑定大客户积极扩产。

　　本次股权收购后，公司将以该子公司做头拓展欧洲区营业的焦点海外平台，通过母公司取子公司财产资本的对接，整合两者优良的客户资本和差同化手艺取产物储蓄，无望进一步阐扬协同效应，提拔公司正在全球市场的出名度和合作力，扩大市场份额，加强持久盈利能力。

　　参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值，考虑到公司模具&冲压件营业高成长性赐与公司24年27倍PE估值，对应方针价24。3元，初次笼盖赐与“强推”评级。

　　证券研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，转载公司研究汽车零部件Ⅲ 2024年01月18日威唐工业（300707）深度研究演讲 强推（初次） 全面受益海外车型周期，模具+冲压件双轮驱动公司进入成长快车道 方针价：24。3元当前价：16。17元 十五年结构成汽车模具取冲压件龙头。

　　现代汽车制制工艺中有60%-70%的金属零部件需冲压加工成形，每辆车上包含1000-1500余个冲压件不等。

　　公司高管团队具备正在国际先辈财产地域的丰硕任职经验和先辈运营办理，以董事长兼总司理张锡亮为例，张先生曾先后任职于新加坡模具私家无限公司，美国史丹利公司亚太采购核心，麦格纳集团英提尔亚太采购核心，美国李尔亚太区总部。

　　3）行业合作款式加剧：目前国内汽车冲压模具行业大都为中小型企业，行业集中度较低，其产物次要集中正在中低端范畴，而中高端汽车冲压模具出产制制企业相对较少。

　　按照模具成型的加工工艺的分歧性质，能够将模具次要分为冲压模具、塑料模具、锻制模具和锻制模具等类别。

　　公司招股书显示，2014-2017Q1公司模具营业前十大客户均为海外一线零部件厂商，前十大客户占比顺次为73。61%/78。60%/83。57%/96。91%；公司可转债募集书显示，公司2017-2020H1模具营业前五大客户占比别离为63。61%/70。93%/58。26%/69。96%，上榜客户包罗尼桑、奇昊、马丁瑞尔、玛特苏、博泽、科尔士、TSG集团和麦格纳等海外零部件头部厂商；公司2022年年报显示，公司模具产物次要以出口为从，客户仿照照旧次要为欧美地域的整车制制商及国际出名汽车零部件一级供应商。

　　未经本公司事先书面许可，任何机构和小我不得以任何形式翻版、复制、颁发、转发或援用本演讲的任何部门。

　　参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团等估值，可比公司均值为19x，考虑到公司客户为特斯拉等海外优良客户，估计业绩增速更高，因而应赐与40%溢价，赐与公司24年27倍PE估值，对应方针价24。3元，初次笼盖赐与“强推”评级。

　　2023年7月公司通知布告向境外子公司增资850万欧元并通过孙公司收购模具工场，标的公司最早成立于1971年，从停业务为大型汽车冲压模具的研究开辟、出产制制及发卖，次要产物为大型Class 汽车笼盖件冲压模具。

　　张一峰副总司理、财政总监、董秘1982 1982年12月出生，中国国籍无永世境外，研究生学历。

　　面临日益增加的新能源汽车市场需求，公司做为汽车冲压模具取零部件出产复合型企业，增资扩张加快公司正在新能源范畴的结构，进一步加深公司正在冲压模具范畴的分析合作力。

　　模具营业做为公司的焦点营业之一，公司已构成畴前期工艺流程设想阐发、冲压工艺模仿阐发、到后期的模具设想制制、零部件批量出产的完整手艺出产工艺，研发能力行业领先，曾经取麦格纳、博泽、李尔公司等出名汽车零部件供应商成立了较为不变的合做关系，公司手艺和市场劣势地位较着。

　　正在上市后，公司资金环境得以优化，积极把握汽车冲压零部件市场的成长机缘，起头加快成长冲压营业，于2018年收购合伙威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 6 公司“威唐汽车冲压手艺（无锡）无限公司的少数股东权益并成立威唐汽车冲压手艺（无锡）无限公司。

　　正在此阶段，公司冲压件营业以手艺堆集、人才积淀和客户导入为从，为后续阶段的业绩放量打下根本；期间冲压件营收规模全体呈稳步上升趋向。

　　客户招考虑本演讲中的任何看法或能否合适其特定情况，自从做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分管证券投资丧失的书面或口头许诺均为无效。

　　2020-2023年，受疫情及下逛整车厂车型换代周期等要素影响，公司模具营业体量小幅收缩；跟着疫情影响逐渐退散，电动化海潮下海统车厂车型换代节拍加快，同时公司本身手艺取产能储蓄日益完美，公司模具营业无望沉回高增轨道。

　　假设公司2024&2025年模具营业毛利率显著低于预期5pcts，仅为35%，则将导致公司同期全体毛利率降低为26。28%取25。32%；公司同期净利润将降低为1。32亿取2。23亿元。

　　按照彭博征询研究演讲显示，公共集团估计正在2024年出产跨越200万辆电动车，跨越特斯拉，并正在2025年产量再增加一倍以上。

　　公司颠末十余年深耕，构成了冲压模具和冲压件两大板块，冲压模具受益于海外车型周期。

　　公司正在汽车冲压件范畴深耕十余年，具有制制、研发、产物及客户劣势：（1）制制及研发劣势，公司从动化程度高，冲压出产已配备从动传送系统、从动焊接核心、铆接核心及可视化出产办理系统等从动化出产设备；公司冲压件取模具协同研发享一体化劣势，自从开辟了从动化冲压产线组立、升级和调试手艺。

　　2007年至2008年，任职于巴黎法国兴业银行； 2008年至2009年，任职于华宝兴业基金办理无限公司； 2011年至2012年，任职于中信证券股份无限公司； 2012年至2015年，任职于无锡高新手艺风险投资股份无限公司，担任高级投资司理； 2015年至今任职于公司，现任公司副总司理，董事会秘书，财政总监。

　　此中，福特打算到2023岁尾年产60万辆电动汽车、2026岁尾跨越200万辆的方针前进，该公司同时估计到2030年电动车将占其全球销量的一半；而按照彭博征询研究演讲显示，公共集团估计正在2024年出产跨越200万辆电动车，跨越特斯拉，并正在2025年产量再增加一倍以上。

　　图表1 公司次要客户环境材料来历：公司2022年年报、各公司官网，华创证券从公司营业成长阶段来看，次要履历了三个阶段：第一阶段以模具营业为核心（2008-2013）：按照国度统计局数据，我国模具行业市场规模从2009岁尾的1，057。03亿元增加到2014岁尾的2，474。19亿元，期间复合增加率达22。14%。

　　风险提醒：下逛需求不及预期、扩产进度不及预期、合作款式加剧、对单一大客户依赖度较高、模具营业毛利率不及预期[ReportFinancialIndex]次要财政目标2022A 2023E 2024E 2025E 停业总收入(百万) 8238321，2821，883 同比增速(%) 14。1% 1。1% 54。0% 46。9% 归母净利润(百万) 5818160260 同比增速(%) 18。5% -69。1% 795。0% 62。7% 每股盈利(元) 0。330。100。901。47 市盈率(倍) 491601811 市净率(倍) 3。52。42。11。8 材料来历：公司通知布告，华创证券预测 注：股价为2024年1月18日收盘价证券阐发师：耿琛德律风 邮箱： 执业编号：S04 证券阐发师：岳阳邮箱： 执业编号：S02 证券阐发师：张程航德律风 邮箱： 执业编号：S03 证券阐发师：姚德昌邮箱： 执业编号：S11 公司根基数据总股本(万股) 17，697。58 已上市畅通股(万股) 12，381。76 总市值(亿元) 28。62 畅通市值(亿元) 20。02 资产欠债率(%) 47。26 每股净资产(元) 5。00 12个月内最高/最低价25。10/13。05 市场表示对比图(近12个月) -22% 4% 30% 56% 23/0123/0423/0623/0823/1124/01 2023-01-18~2024-01-18威唐工业沪深300华创证券研究所威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，转载投资从题演讲亮点本演讲基于公司的从停业务布局展开，起首对公司全体营业环境和业绩环境进行引见，再别离从行业和公司合作力两个维度进行阐发，按营业分为冲压模具和冲压件展开阐述。

　　图表14 公司汽车冲压模具产物材料来历：公司招股仿单汽车零部件财产是汽车工业成长的根本，是汽车工业的主要构成部门。

　　环节假设、估值取盈利预测我们进行盈利预测的环节假设为：1）全球宏不雅经济全体走势平稳，下逛汽车行业需求不变，新能源车渗入率连结提拔；2）公司新减产能如期落地投产。

　　投资逻辑冲压模具取冲压件双轮驱动公司进入成长新阶段：冲压模具是整车制制的环节东西，按照Intellect Insights Journal数据，2022年全球汽车模具市场规模约为379。1亿美元，估计至2028年将增加至490。8亿美元。

　　威唐工业成立于2008年，颠末十余年的成长，公司构成汽车冲压模具和汽车冲压件两大营业条线年登岸创业板。

　　因而我们估计2023-2025年公司冲压件产物发卖收入增速别离为16%/35。7%/66。2%；毛利率方面，考虑冲压件产能操纵率上升&募投项目冲压件单价高毛利率较高，公司毛利率提拔，故我们估计2023-2025年公司冲压件产物毛利率程度为14%/15。5%/16% 综上，我们估计2023-2025年公司的停业收入为8。32/12。82/18。83亿元，全体毛利率程度为23。51%/28。85%/27。63%。

　　阐发师声明每位担任撰写本研究演讲全数或部门内容的阐发师正在此做以下声明：阐发师正在本演讲中对所提及的证券或刊行人颁发的任何和概念均精确地反映了其小我对该证券或刊行人的见地和判断；阐发师对任何其他券商发布的所有可能存正在类似的研究演讲不负有任何间接或者间接的可能义务。

　　公司业绩短期承压，次要系：1）受上一年各类外部要素而导致冲压模具类部门项目延后，交付取收入确认的时间节点推迟，导致公司短期表不雅营收增速下滑；2）冲压件产物价钱呈现下调，公司计提近500万元存货贬价预备金；3）为支撑公司将来业绩成长，公司正在全球范畴内积极扩张各营业条线，导致停业总成本同比客岁同期上升超5000万元，影响全体利润表示。

　　2023年12月公司通知布告定增已成功完成，跟着新增3500万套冲压件产能落地，公司冲压件无望进入快速增加期。

　　正在冲压模具下逛使用行业中，汽车制制业模具利用量较大，正在美国、、日本等汽车制制业发财0 100 200 300 400 500 600 700 800 9H1冲压件模具从动化产物电池箱体、轻量化布局件其他营业-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 12022冲压件模具从动化产物电池箱体、轻量化布局件其他营业塑料模具，45%冲压模具，37%锻制模具， 9%其他模具， 9%威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 11 国度，汽车模具行业产值占模具全行业产值的40%以上，正在我国有1/3摆布的模具产物是为汽车制制业办事的。

　　做为汽车零部件的主要构成，冲焊零部件正在汽车上的使用很是普遍，汽车出产和制制工艺中有60%-70%的金属零部件都需冲压加工成型，平均每辆车上包含1000-1500余个冲压部件，包罗车内支持件、布局加强件以及车身上的各类笼盖件等零部件，单车配套价值超1万元。

　　2）扩产进度不及预期：公司为应对快速扩充需求积极进行产能扶植，冲压件收入预测依赖于新产能，如扩产进度不及预期将影响公司业绩。

　　海外市场拓展方面：公司办理团队具备优秀全球视野，正在公司尚处成长伊始之时便起头开辟海外市场的优良客户，早正在2010年公司便正在成立客户办事核心，为海外客户供给优良的售前取售后办事。

　　可是跟着行业市场规模的扩大，财产集群从欧美等发财国度更进一步向中国转移，将吸引越来越多的企业进入汽车冲压模具行业，导致行业合作加剧。

　　第三阶段冲压件营业启动放量，模具&冲压件双轮驱动进入快速增加期（2019至今）：耕作数载终得开花成果，冲压件发卖快速放量。

　　特斯拉是全球新能源车头部客户，2018年到2022年4年间实现了销量从24。5万辆到131。4万辆的逾越。

　　公司正在手订单丰满，截止2023年三季度末，公司持有合同欠债约6034万元，次要为订单的预付款，较岁首年月增加近一倍，后续跟着公司产物逐渐交付并确认收入业绩无望持续修复。

　　公司自冲压模具营业起身，后以正在模具范畴的积淀为依托，逐渐拓展冲压件营业，历经多年的产物堆集和市场拓展后，冲压件营业营收规模取占总营收比例逐年上升，现已成为公司焦点营业之一。

　　公司取特斯拉深度合做，正在冲压件模具等多产物线）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 16 按照公司定增募集仿单数据，截止2023年9月30日，公司的冲焊零部件产能为2577。74 万件，募投新减产能3500万件，而特斯拉的预测需求占本次募投项目产能消化比沉为57。48%，募投项目扩产倍数较高、对次要客户特斯拉的依存度亦较高。

　　子公司是一家深耕欧洲市场50多年的Class 汽车冲压模具制制商，次要客户为德威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 18 国次要汽车从机厂及大型汽车零部件供应商，2021年全年实现营收约914万欧元，折合人平易近币约为7100万元。

　　凭仗不变的产质量量和完美的售后办事系统，公司获得行业内浩繁国表里出名企业的承认，取Stellantis，尼桑，麦格纳集团、博泽集团等国际出名汽车制制商及一级零部件供应商企业成立合做关系，终端客户包罗保时捷、奔跑、宝马、奥迪、捷豹、虎、公共、通用、福特、克莱斯勒、本田等全球出名汽车客户。

　　4）对单一客户依赖度较高：公司冲压件营业对单一大客户依赖度较高，若是该客户需求终止或发生较大变化，会对公司运营发生不良影响。

　　目前，公司的冲焊零部件产线的全体产能已相对饱和，待上海冲焊零部件出产扶植完成后，将对公司冲焊零部件产能有较高的弥补，可新增约年均3，500万件冲焊零部件的出产能力，有帮于公司正在面对次要客户的新车型或新项目量产定点配套，亦对公司引进更为优良的人才和手艺、优化办理能力，进而扩大公司正在冲焊零部件市场的份额。

　　吉生成副总司理1979 1979年12月出生，中国国籍，无永世境外，中欧国际工商学院EMBA正在读。

　　图表13 2019中国模具行业市场份额按品类拆分材料来历：中国模具工业协会，转引自前瞻财产研究院，华创证券汽车冲压模具用量较大，为冲压模具次要使用场景。

　　朱毅佳副总司理1983 1983年1月出生，中国国籍，无永世境外，上海复旦大学EMBA，中级工程师。

　　高级阐发师：熊翊宇复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年插手华创证券研究所。

　　研发端公司冲压件取模具协同研发享一体化劣势，自从研发了以从动化线组立和调试为焦点的完整产线调校手艺，此外公司利用仿实手段对冲焊零部件的回弹变形进行精确预测，进而获得模具型面的回弹弥补量，无效节制了模具型面的回弹，满脚了具有复杂曲面、且精度要求高的冲焊件的出产要求，实现型面误差0。015mm以内的环节手艺目标。

　　公司将通过奥斯汀出产和孙公司更好本土化的办事于公司次要海外客户群体，取拟投资扶植中的上海奉贤出产，积极开展财产整合协同，0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%中国欧洲379。1 490。8 0 100 200 300 400 500 6002023E 2030E全球汽车模具市场规模（亿美元）344 420 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 100 200 300 400 500 71汽车冲压模具市场规模yoy威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 14 成立公司正在前沿市场取手艺的据点，向全球汽车行业的次要集团化从机厂取大型一级零部件供应商供给更好更快的多产物优良办事以扩大全球的市场份额，从而进一步提拔公司经济效益。

　　威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 23 华创证券机构发卖通信录地域姓名职务办公德律风企业邮箱机构发卖部张昱洁副总司理、机构发卖总监 张菲菲机构副总监 刘懿副总监 侯春钰资深发卖司理 过云龙高级发卖司理 蔡依林高级发卖司理 刘颖高级发卖司理 顾翎蓝高级发卖司理 车一哲发卖司理 深圳机构发卖部张娟副总司理、深圳机构发卖总监 汪丽燕高级发卖司理 张嘉慧高级发卖司理 董姝彤发卖司理 丽发卖司理 上海机构发卖部许总司理帮理、上海机构发卖总监 官逸超上海机构发卖副总监 黄畅上海机构发卖副总监-2552 吴俊资深发卖司理 妮高级发卖司理 蒋瑜高级发卖司理 施嘉玮高级发卖司理 朱涨雨发卖司理 李凯月发卖司理 张玉恒发卖帮理 广州机构发卖部段佳音广州机构发卖总监 周玮发卖司理 王世韬发卖司理 私募发卖组潘亚琪总监 汪子阳副总监 江赛专资深发卖司理 汪戈高级发卖司理 宋丹玙发卖司理 威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 24 华创行业公司投资评级系统基准指数申明：A股市场基准为沪深300指数，市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。

　　公司颠末十余年深耕，构成了冲压模具和冲压件两大板块，冲压模具受益于海外车型周期，冲压件绑定大客户积极扩产。

　　公司正在冲压模具和冲压件范畴堆集深挚，取海外汽车行业出名客户成立合做关系，tier1客户包罗尼桑、麦格纳、博泽等，终端车企包罗特斯拉、奔跑、宝马、奥迪、公共、保时捷、通用、福特、本田、虎等。

　　正在需求端，公共、通用、福特、本田等保守巨头车企纷纷加速电动化的转型，各大厂商的新车型加快推出。

　　图表26 公司产能环境产物类别图示工场面积（㎡ ）出产2022年发卖数量2022年发卖额细密冲压模具49000 江苏无锡&安徽芜湖317套3。81亿元245200 367500 499550 936172 1313851 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 12022特斯拉汽车销量（台）威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 17 冲压件10000江苏无锡1752。33万件3。62亿元从动化产物2000江苏无锡20套0。05亿元电池箱体及新能源轻量化产物3500江苏无锡1，374套0。28亿元材料来历：公司官网、2022年年报，华创证券三、盈利预测我们进行盈利预测的环节假设为：1）全球宏不雅经济全体走势平稳，下逛汽车行业需求不变，新能源车渗入率连结提拔；2）公司新减产能如期落地投产。

　　冲压件正在汽车上的使用很是普遍，汽车出产和制制工艺中有60%-70%的金属零部件都需冲压加工，单车配套价值可达1万元级别。

　　按照Canalys数据显示，2023H1中国新能源汽车销量占全球市场份额的55%，欧洲和美国别离为24%和13%；而按照世界汽车工业协会（OICA）数据显示，2022年全球汽车销量约为8163万辆（包含新能源车和保守燃油汽车），此中中国汽车2702万辆，仅占全球总量33%，欧洲和美洲别离占比19%和26%，由此可见中国正在新能源车成长中抢得新机。

　　2。 用户需知，研报材料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅供给存放办事，慧博投研资讯不材料内容的性、准确性、完整性、线。 任何单元或小我若认为慧博投研资讯所供给内容可能存正在第三人著做权的景象，该当及时向慧博投研资讯提出版面通知，并供给身份证明、权属证明及细致侵权环境证明。慧博投研资讯将遵照版权赞扬处置该消息内容。

　　证券市场是一个风险无时不正在的市场，请您务必对盈亏风险有的认识，认实考虑能否进行证券买卖。

　　2023H1，公司冲压件取模具营业别离实现停业收入2。06/1。10亿元，占全体营收比例别离为57。72%/30。91%。

　　为了完告评分系统，请正在看完演讲后打个分，以便我们当前为您展现更优良的演讲。您也能够对本人点评取评分的演讲正在“我的云笔记”里进行复盘办理，便利您的研究取思虑，培育优良的思维习惯。

　　特斯拉是全球新能源车头部客户，公司取特斯拉深度合做，截止2023年9月30日，公司冲焊零部件产能为2577。74万件，募投新减产能3500万件，而特斯拉的预测需求占募投项目产能消化比沉的57。48%。

　　华创证券研究所总部广深分部上海分部地址：市西城区锦什坊街26号恒奥核心C座3A 地址：深圳市福田区喷鼻梅1061号中投国际商务核心A座19楼地址：上海市浦东新区花圃石桥33号花旗大厦12层邮编：100033邮编：518034邮编：200120 传实传实传实 会议室会议室会议室。

　　截止目前，公司前三大股东别离为董事长及总司理张锡亮取其分歧步履人钱光红、无锡博翱，别离持有公司14。60%、9。81%、9。33%的股份，合计节制公司33。74%的股份。

　　2023年前三季度公司毛利率/净利率别离为22。19%/2。40%，同比别离下降0。06pct/5。58pct，次要系：1）模具营业收入确认呈现延后，导致前三季度毛利较低的冲压件营业占比虚高，影响全体产物组合毛利率表示；2）公司正处于营业快速扩张期，房租、收购境外从体等事项导致尽调等中介办事费添加，办理费用前置使得收入确认取费用存正在时间错配，导致费用率上升；3）可转债利钱费用化导致公司财政费用走高。

　　2023年前三季度，公司研发费用约为2308万元，研发费用率约为3。91%，延续公司一贯的研发投入强度，持续支撑新产物的开辟取新客户的拓展。

　　按照世界汽车工业协会（OICA）数据显示，2022年全球汽车销量约为8163万辆，则2022年全球汽车冲压件市场约8163亿元。

　　近年来跟着新能源车的快速渗入，新车型的迭代加速，鞭策冲压模具的更新换代，冲压模具市场容量持续扩张。

　　5）模具营业毛利率不及预期：新车型冲压模具毛利率凡是高于老旧车型，但若是因为特殊市场供需环境呈现，新车型冲压模具的毛利率有可能不及预期，对公司业绩发生不良影响。

　　通用、福特、本田等保守巨头车企也纷纷加速电动化的转型，各大厂商的新车型加快推出，而新车型往往需要全新的冲压模具，为车用冲压模具行业带来全新活力。

　　模具是操纵金属、非金属等材料经特地设备加工而成的根本工艺配备，次要用于高效批量出产，是工业产物中多量量出产的零部件和制件，也是制制业中不成或缺的主要构成部门，被称为“工业之母”。

　　取两头值单车1250个冲压件，按照威唐工业2020年年据测算得冲压件单价为9。8元/件，考虑到各企业出产的冲压件因其机能、质量等要素存正在价钱差距，所以正在此粗略估量单车所需冲压件价值约1万元摆布。

　　盈利预测取投资。公司颠末十余年深耕，构成了冲压模具和冲压件两大板块，冲压模具受益于海外车型周期，冲压件绑定大客户积极扩产。我们估计2023-2025年公司归母净利润为0。18/1。6/2。6亿元。参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值，考虑到公司模具&冲压件营业高成长性赐与公司24年27倍PE估值，对应方针价24。3元，初次笼盖赐与“强推”评级。

　　曾任职于南京新迪李尔汽车系统无限公司，李尔座椅上海无限公司，麦格纳威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 8 汽车镜像上海无限公司； 2018年10月至今任职于公司，现任公司副总司理。

　　汽车冲压件，次要是指通过压力机和冲压模具对金属材料外力，使之发生塑性变形或分手，从而获得所需外形和尺寸的工件，普遍使用于汽车笼盖件、白车身系统、座椅系统、仪表系统及排气系统等部件。

　　行业投资评级申明：保举：预期将来3-6个月内该行业指数涨幅跨越基准指数5%以上；中性：预期将来3-6个月内该行业指数变更幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期将来3-6个月内该行业指数跌幅跨越基准指数5%以上。

　　正在此阶段，公司海外市场营收由2014年的1。17亿元敏捷成长至2018年的3。98亿元，期间CAGR高达35。85%，增速远高于国内市场。

　　自成立以来，公司一直自从立异，注沉研发团队培育，以手艺为依托，不竭努力于新工艺、新产物的研究和产物开辟。

　　具体分营业来看：1）冲压模具：公司凭仗十余年的深耕成长，已构成畴前期工艺流程设想阐发、冲压工艺模仿阐发、到后期的模具设想制制、零部件批量出产的完整手艺出产工艺，具有行业领先的研发能力。

　　参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值，考虑到公司模具&冲压件营业高成长性赐与公司24年27倍PE估值，对应方针价24。3元，初次笼盖赐与“强推”评级。

　　2023年12月公司通知布告定增已成功完成，跟着新增3500万套冲压件产能落地，公司冲压件无望进入快速增加期。

　　为进一步开辟市场，切近客户，2022年公司通过正在美国特拉华州新设全资子公司VTIndustriesDELAWAREINC。（威唐工业特拉华无限公司），正在美国得克萨斯州奥斯丁市新设成立VTIndustries TEXASInc。（威唐工业得克萨斯无限公司），处置汽车工程手艺办事和汽车零部件出产发卖营业。

　　图表2 公司成长过程材料来历：威唐工业官网，华创证券威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 7 （二）股权布局安定，焦点团队经验丰硕公司股权较为集中。

　　公司紧抓国产汽车产能快速扩张、国产汽车财产链高速成长的时代机缘，自汽车冲压模组起身，以客户需求为导向，将自从研发和手艺立异做为成长的持续动力，同时不竭扩张产能以满脚客户的新增需求，精耕细做下逐渐构成畴前期工艺流程设想阐发、冲压工艺模仿阐发、到后期的模具设想制制、零部件批量出产的完整手艺出产工艺，2013年公司汽车模具营业达到1。11亿元，成为我国少数营收破亿的模组出产厂商。

　　自成立以来，标的公司堆集了一批汽车范畴的全球出名客户，客户群体涵盖欧洲支流汽车从机厂及一级汽车零部件供应商，公司可操纵标的公司已成立的出产能力和行业资本，将其打形成为全球供应链系统的环节一环，以上市公司中国总部强无力的研发实力和出产办理能力为依托，完美中美欧三大出产的结构，加强为国际品牌供给本土供应和区域化办事的能力。

　　正在汽车模具范畴，公司取麦格纳、李尔、博泽等海外客户深度合做，为满脚海外快速增加需求，2022年公司正在美国成立子公司VTIndustries DELAWAREInc。和VTIndustries TEXASInc。，2023年公司收购模具工场进一步添加产能。

　　图表24 2018-2022特斯拉全球汽车销量 图表25 新旧Model 3外不雅对比材料来历：特斯拉官网，华创证券 材料来历：Zecar （四）增资扩产进入成长快车道公司自上市后先后进行两次间接融资，别离用于冲压模具和冲焊零部件的产能扩张。

　　第二阶段起头寻求以冲压件为从的第二成长曲线，并进一步拓展海外市场（2014-2018）：冲压件营业开辟方面：公司于2013年10月5日取Warren Industries Ltd。合伙设立威唐汽车冲压手艺（无锡）无限公司，以多年正在模具范畴的积淀为依托，起头冲压出产营业，间接配套于汽车一级供应商；2016年公司又取Linear Transfer Automation Inc合伙设立“威唐力捷智能手艺（无锡）无限公司”，引入先辈手艺为冲压行业供给智能处理方案，进一步开辟冲压从动化范畴。

　　图表15 汽车冲压件使用普遍材料来历：公司招股仿单威唐工业（300707）深度研究演讲 证监会审核华创证券投资征询营业资历批文号：证监许可（2009）1210号 12 （二）受益海外车型周期，内生外延冲压模具营业蓄势待发碳中和迫正在眉睫，新能源汽车出货量快速提拔。

　　关于2023年盈利预测：2023年前三季度公司实现归母净利润0。15亿元，同比下滑68。69%；公司2023年业绩承压，次要系：1）受行业全体景气宇影响，公司短期发卖承压，导致营收增速下滑；2）为支撑公司将来业绩成长，公司通过定增扩产取投资并购正在全球范畴内积极扩张各营业条线）公司正处于客户拓展取新品导入稠密期，研发取发卖费用途于高位，影响全体利润表示。

　　如征得本公司许可进行援用、刊发的，需正在答应的范畴内利用，并说明出处为“华创证券研究”，且不得对本演讲进行任何有悖原意的援用、删省和点窜。

建湖bjl平台官方网站科技有限公司

2026-02-06 12:09